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泸州老窖上半年业绩超预期增长 三大高端白酒企业业绩持续高增长

发布日期:2019-09-10 19:40   来源:未知   阅读:

  8月28日盘后,泸州老窖000568)发布上半年公司业绩报告,报告显示,2019年上半年公司营业收入80.13亿元,同比增长24.81%;归母净利润27.5亿元,同比增长39.8%。

  单季度来看,二季度泸州老窖营业收入41.69亿元,同比增长23.72%;归母净利润15.15亿元,同比增长43.08%,超预期增长。

  受此消息的影响,今日公司股价高开2.77%,盘中公司股价一度涨近5%,后迅速回落,午后继续大涨,股价创下历史新高,截止出稿时间,公司股价涨3.58%,报92.03元/股。

  分产品看,上半年公司高端酒收入43.1亿,同比增长30.5%,分季度看,一季度及二季度公司高端白酒营业收入基本上持平,一季度营业收入为21.4亿元,二季度营业收入为21.7亿元,二季度略高于一季度,主要为国窖1573涨价预期强、经销商提前备货导致的;

  另外,从半年报看,公司中档酒增长表现良好,二季度公司中档酒(特曲+窖龄)营业收入22.2亿元,同比增长35.1%;

  低端白酒较去年同期相比略有增长,实现收入13.8亿元,同比增长6.58%,主要是低端产品结构继续调整,削减总经销品牌。

  综合来看,上半年公司中高档酒收入占比82.5%,同比增长4.3个百分点,产品结构持续升级。

  毛利率方面,上半年公司销售毛利率为79.7%,同比增长4.8个百分点,主要是结构升级及中低档产品提价。

  费用率方面,上半年公司销售费用率19.2%,同比增长0.7个百分点,其中二季度约21.7%,同增2.7个百分点,主要是仓储费用确认节奏影响,目前公司采取控制费用策略,精细化费用投入,预计全年销售费用率稳中有降。

  值得一提的是,上半年公司预收账款为13.92亿元,同比增长27.23%,环比增长1.1亿,在淡季期间,公司预收账款环比上涨,那么在接下来的旺季期间,公司预收账款的蓄水池或将进一步放大,也为接下来的两季财报打下良好的基础。

  上半年公司在建工程项目46.07亿元,同比增长166.54%,主要是酿酒工程技改项目投入增加导致的,此前,公司曾发布公告称募集40亿元的公司债券用于酿酒工程技改项目。

  另外,公司2016年底开工的酒技改项目,目前工程进度为60%,去年年报显示该项目工程进展为46.75%,也就是说上半年该工程完成了13.25%,按此进度来看,若按此进度继续开展下去,至2020年12月,该工程勉强能够完成进度,但投产大概需要到2021年。

  高端白酒是以贵州茅台600519)、五粮液000858)和泸州老窖为代表的全国性品牌,核心产品价格均在600元以上,整体格局较为稳定。高端白酒凭借其卓越的品质和消费者口碑,收入规模占比有所提高,茅台、五粮液和泸州老窖营业收入占白酒制造业主营业务收入的占比分别从2011年的4.9%、5.4%和2.2%提升至2018年的13.7%、7.5%和2.4%,行业马太效应凸显。

  营收方面,上半年茅台营业收入411.73亿元,同比增长16.8%;五粮液预计上半年营业收入271.5亿元,同比增长26.5%;泸州老窖营业收入80.13亿元,同比增长24.81%,营收上来看,上半年三大高端白酒营收较去年有所放缓。

  归母净利润方面,上半年茅台归母净利润199.51亿元,同比增长26.56%;五粮液预计归母净利润93亿元,同比增长31%;泸州老窖归母净利润27.5亿元,同比增长39.8%,归母净利润同比增速依旧持续高增长。

  尽管营收放缓,但是由于高端白酒企业品牌力强,议价能力高。自20世纪以来,各大白酒企业加快了产品提价速度,力争通过价格提升品牌力。高端白酒由于具备较强的品牌力,对下游具有较强的议价能力,而产品价格也一定程度上反映公司品牌力,应此,品牌和价格相辅相成、相互加持。从2000年以来,贵州茅台先后10次提高出厂价,2018年茅台出厂价为969元,是2000年185元的5.3倍,五粮液出厂价格也历经多次提价,随着第八代五粮液的推出,产品出厂价也从2001年的249元提升至2019年的889元左右。

  此外,由于高端白酒巨头提价能力,市场销售价格远高于其他白酒,整体来看,茅五泸销售净利润率远高于其他上市公司的平均水平,这也是三大高端白酒营收增速放缓,但归母净利润依旧高增长的因素之一。

  销量方面,三大白酒占据高端市场份额90%以上,形成寡头垄断。2015~2018年高端白酒细分的销量复合增速约19.56%,其中国窖1573增速最优,复合增速约58.74%,茅台增速次之,复合增速约16.79%。

  销量上,茅台销量高端酒总销量的比重在50%以上;五粮液销量在16年恢复增长后持续放量;国窖1573销量经历了13、14两年大幅下跌后,开始恢复性快速上涨,销量已创新高;茅五泸三强合计销量占据高端酒市场份额的90%以上,形成寡头垄断竞争格局。

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